家长与孩子同行：5岁宝贝高铁上的礼貌成长记

在面临金融危机时，家长这些国家无法靠增发本国货币（国家层面的股权增发）来偿付国家层面的内债（国内股权置换）。

如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，岁宝则会引发较高的稀释成本，导致通胀上升。贝高国际货币基金组织是全球主要的宏观经济和货币政策协调和研究中心。

铁上足够的货币供应量对一个国家应对金融危机和国家安全尤为重要。后来当其中一些国家（如希腊、貌成意大利等）面临金融危机时，它们无法再靠发行本国货币来偿付国家债务（外债），由此导致了欧债危机的爆发。中国改革开放之后40多年的发展经验和其他一些国家的增长经验，长记都表明了货币充足供给对经济繁荣的巨大贡献。

例如，家长美国在第二次世界大战期间，家长在应对2008年全球金融危机期间，以及应对2020年新冠疫情危机期间，通过大幅增加货币供应量，使美国的经济实力大为增强。帕特里克·博尔顿、岁宝黄海洲/文我们两位作者相识于30年前的伦敦经济学院（LSE）。

而有些国家在不断增发货币后，贝高其经济长期衰退，通胀不断上升，货币持续贬值，甚至经济彻底崩溃。

中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，铁上需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。一个国家的最优货币供应量应该是多少？一个国家如果面临有良好回报的新投资机会，貌成但因没有发行足够的货币提供融资而错过了新投资机会带来的经济增长，貌成那将错失经济繁荣，非常可惜。

但如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，长记则会导致通胀上升、货币贬值。有意思的是，家长从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，家长货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。

考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，岁宝传统的白芝浩规则需要更新。在我们的新货币理论中，贝高货币如何进入经济成了重要问题，贝高银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角（甚至是可有可无的角色），变成了宏观经济舞台中的主角（甚至是明星），这也呼应了海曼·明斯基（HymanMinsky）的深刻洞见。